融資融券又稱證券信用交易，是指投資者向具有證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買(mǎi)入本所上市證券或借入本所上市證券并賣(mài)出的行為。下面跟小編一起來(lái)看看關(guān)于融資融券的介紹吧!
債券的特征都有哪些呢?
債券體現(xiàn)的是債券的持有人與債券的發(fā)行者之間的債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系，債券代表了債權(quán)債務(wù)的關(guān)系，要有確定的還本付息日。當(dāng)債券到期時(shí)，債務(wù)人就要進(jìn)行本金償還。那么債券的特性都有哪些呢?今日王海英律師就債券的特征為我們解讀相關(guān)方面的問(wèn)題。
一、債券的特征
1、期限性
債券是一種有約定期限的有價(jià)證券。債券代表了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，要有確定的還本付息日。當(dāng)債券到期時(shí)，債務(wù)人就要償還本金。
2、流動(dòng)性
流動(dòng)性是指?jìng)梢栽谧C券市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓流通。債券是具有流動(dòng)性的，持券人需要現(xiàn)金時(shí)可以在證券市場(chǎng)上隨時(shí)進(jìn)行賣(mài)出或到銀行以債券的形式作為抵押品來(lái)取得抵押借款。債券的流動(dòng)性一般是僅次于儲(chǔ)蓄存款。
3、收益性
收益性是指?jìng)钟腥丝梢远ㄆ趶膫l(fā)行者那里獲得固定的債券利息。債券的利率通常高于存款利率。債券的收益率并不完全等同于債券的票面利率，而主要取決于債券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。
4、安全性
債券的安全性，表現(xiàn)在債券的持有人到期能夠無(wú)條件地收回本金。各種的債券在發(fā)行時(shí)都要規(guī)定一定的歸還條件，只有滿足一定的歸還條件下才會(huì)有人進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。為了保護(hù)投資者的相關(guān)利益，債券的發(fā)行者都是要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查，只有信譽(yù)度較高的籌資人才會(huì)被批準(zhǔn)進(jìn)行發(fā)行債券，而且公司發(fā)行的債券大多需要進(jìn)行擔(dān)保。當(dāng)發(fā)行公司破產(chǎn)或清算時(shí)，要優(yōu)先進(jìn)行償還債券持有者的債券。債券的安全性還是有保障的，比其他證券的投資風(fēng)險(xiǎn)要小得多。
5、自主性
債券具有自主性，企業(yè)通過(guò)進(jìn)行發(fā)行債券籌集到的資金是向社會(huì)公眾的借款，債券的持有者只會(huì)對(duì)發(fā)行的企業(yè)擁有債權(quán)，而不能像股票那樣會(huì)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券而籌集的資金，可以根據(jù)其自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要自由地運(yùn)用，不像是銀行借款那樣有規(guī)定的用途，其資金的使用情況要接受銀行監(jiān)督。
二、債券的基本要素
1、債券面值
債券面值包括兩個(gè)基本內(nèi)容：一是幣種，二是票面的金額。面值的幣種可以使用本國(guó)貨幣，也可以使用外幣，這完全取決于發(fā)行者的需要和債券的種類。債券的發(fā)行者可以根據(jù)資金市場(chǎng)的情況和自己的需要的情況選擇適合的幣種。債券的票面的金額是債券到期時(shí)償還債務(wù)的金額。不同債券的票面的金額大小會(huì)相差得十分懸殊，但現(xiàn)在應(yīng)該考慮到買(mǎi)賣(mài)和投資的方便，多趨向于使用發(fā)行小面額的債券。面額則要印在債券上，固定的金額不變，到期必須足額償還。
2、債券價(jià)格
債券價(jià)格是指?jìng)l(fā)行時(shí)的價(jià)格。由于發(fā)行者的多種因素考慮或資金的市場(chǎng)上有供求的關(guān)系、利息率的變化，債券的市場(chǎng)價(jià)格常常會(huì)脫離它的面值，有時(shí)會(huì)高于面值，有時(shí)會(huì)低于面值。債券的面值雖然是固定的，但是它的價(jià)格卻是經(jīng)常來(lái)回變化的。發(fā)行者計(jì)息還本，是以債券的面值作為相關(guān)的依據(jù)，而不是以其價(jià)格為依據(jù)的。
3、債券利率
債券利率是債券利息與債券面值的比率。債券利率分為固定利率和浮動(dòng)利率兩種。債券利率一般為年利率，面值與利率相乘就可以得出每年的利息。債券的利率會(huì)直接關(guān)系到債券的收益。影響債券的利率的因素主要有銀行利率的水平、發(fā)行者的資信狀況、債券的償還期限和資金的市場(chǎng)的供求情況等。
4、債券還本期限與方式
債券還本期限是指從債券發(fā)行到歸還本金之間的時(shí)間。債券還本的期限長(zhǎng)短不一，有的只有幾個(gè)月，有的長(zhǎng)達(dá)十幾年。還本的期限應(yīng)在債券票面上進(jìn)行注明。債券的發(fā)行者必須在債券到期日之前償還本金。債券還本期限的長(zhǎng)短，主要取決于發(fā)行者對(duì)資金需求的時(shí)限、未來(lái)市場(chǎng)利率的變化趨勢(shì)和證券交易市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度等因素。
以上就是關(guān)于“債券的特征”的相關(guān)解讀，王海英律師對(duì)此特別提到，債券除了具備了上述的四個(gè)基本要素之外，還應(yīng)該包括發(fā)行單位的名稱和地址、發(fā)行日期和編號(hào)、發(fā)行單位的印記及法人代表的簽章、審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)發(fā)行的文號(hào)和日期、是否存在記名、記名債券的掛失辦法和受理的機(jī)構(gòu)、是否可轉(zhuǎn)讓以及發(fā)行者認(rèn)為應(yīng)說(shuō)明的其他事項(xiàng)。
債券融資和股權(quán)融資怎么選：一種通俗解釋
這是一個(gè)從公司角度出發(fā)的問(wèn)題，這里面有好幾個(gè)方面的要素要考量。
首先，我們從大邏輯上理解一下債券融資和股票融資的區(qū)別。簡(jiǎn)而言之：(1)債券融資需要企業(yè)有更好的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流。因?yàn)槟阋话l(fā)債券，你就得保證定期支付債券利息，否則你就有信用降級(jí)、債券違約，甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)融資對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)金流的要求沒(méi)有那么高，因?yàn)楣上⒌呐浒l(fā)不是強(qiáng)制的。(2)另外，從盈利的角度來(lái)講，當(dāng)企業(yè)預(yù)期盈利很大的時(shí)候，發(fā)債券能給既有的股東帶來(lái)很大的收益，因?yàn)閭睦⑹且粋€(gè)固定的金額，所以比方我一年?duì)I收賺20%，付掉利息以后所有剩余的都是既有股東的。而如果發(fā)股票的話，你還要把盈利按比例分配給新股東，無(wú)形中沖淡了老股東的利益。(3)從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)講，債券違約的后果是很可怕的，會(huì)帶來(lái)很高的破產(chǎn)成本，極大的影響既有股東的利益。而股票(籠統(tǒng)地說(shuō)，不代表優(yōu)先股等特殊的股票，下同)不存在違約的情況。
所以，要理解這個(gè)問(wèn)題，當(dāng)企業(yè)需要決定是發(fā)債券還是發(fā)股票的時(shí)候，第一個(gè)要素就是要考量自己是不是能夠承受得起接下來(lái)強(qiáng)制的現(xiàn)金流支出?如果我對(duì)自己的未來(lái)有信心(能盈利，能有現(xiàn)金流，或者沒(méi)有現(xiàn)金流的時(shí)候總會(huì)有大哥救火)，覺(jué)得付得起那些債券利息，那理所當(dāng)然應(yīng)該發(fā)債，原因就是上一段(2)中所述，那樣可以給老股東帶來(lái)最大的利益。相反，如果我對(duì)自己的未來(lái)沒(méi)有底，那我當(dāng)然要規(guī)避發(fā)債券以后給我?guī)?lái)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(如上段中(3)中所述)，因?yàn)槿f(wàn)一拿不出現(xiàn)金流付利息付本金，就麻煩了。而發(fā)股票就沒(méi)有那么多的顧慮，因?yàn)槿绻澚耍鹿蓶|還能幫老股東擋一把，都是一條船上的，要虧一起虧。
第二個(gè)方面，是從市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的角度來(lái)考量。在公司金融里面有一個(gè)特別重要的問(wèn)題就是委托代理問(wèn)題。市場(chǎng)中的投資者把錢(qián)給了企業(yè)，企業(yè)拿去干嘛了?是不是都做了符合投資者利益的事情?委托代理問(wèn)題在股權(quán)融資中是最突出的，因?yàn)槠髽I(yè)不需要強(qiáng)制付股息，因此投資者的收益具有很強(qiáng)的不確定性，故而就會(huì)很擔(dān)憂企業(yè)會(huì)糟蹋自己的投資(所以他們要成立董事會(huì))。債券融資的委托代理問(wèn)題要好一點(diǎn)，原因在于它是固定收益證券：我作為投資者，把錢(qián)給你，說(shuō)好了，我就要利息和最后的本金，只要你把本金和利息按期足額兌付，我不非常擔(dān)憂你把我的錢(qián)拿去干嘛了——只要你付我利息，我們還是朋友。而萬(wàn)一一旦搞砸破產(chǎn)，債權(quán)人是第一個(gè)獲得清算資產(chǎn)的，而股權(quán)人往往顆粒無(wú)收。所以，因?yàn)橛幸徊糠诌@種問(wèn)題的存在，股權(quán)融資的資本成本要高于債權(quán)融資。因此當(dāng)企業(yè)覺(jué)得前景可觀的時(shí)候，他們不擔(dān)心支付利息，并且能通過(guò)發(fā)行債券向市場(chǎng)發(fā)送一個(gè)積極的信號(hào)：我行我可以，而債券融資又比股權(quán)便宜，何樂(lè)而不為?
其三，是一個(gè)行為學(xué)角度的問(wèn)題。企業(yè)發(fā)行股票，本質(zhì)上是賣(mài)出自己的所有權(quán)。那么一個(gè)籠統(tǒng)的問(wèn)題就是：一個(gè)理性的人或企業(yè)在什么時(shí)候會(huì)選擇賣(mài)東西?答案很顯然：在我覺(jué)得我想賣(mài)的東西的價(jià)錢(qián)高于它的價(jià)值的時(shí)候。股權(quán)同理：企業(yè)會(huì)傾向于在自身價(jià)值被市場(chǎng)高估的時(shí)候發(fā)行股份。因此反過(guò)來(lái)，對(duì)于市場(chǎng)而言，每當(dāng)看到企業(yè)要發(fā)行新股，就會(huì)有股票價(jià)值被高估的預(yù)期，因此企業(yè)的股價(jià)往往會(huì)下跌——這是企業(yè)不喜歡看到的。就像題主引述的，企業(yè)感到前景黯淡的時(shí)候發(fā)行股票是因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候往往市場(chǎng)還沒(méi)有察覺(jué)到企業(yè)遠(yuǎn)景不佳，因此企業(yè)更清楚自己是不是被高估。基于此，發(fā)行股票當(dāng)然是上策。
除此之外，一般的金融教科書(shū)上還會(huì)提到債券融資在稅收上優(yōu)于股權(quán)融資的福利，這也是一個(gè)原因，單不做贅述。以上談了幾個(gè)比較顯然的原因，可能不全面，但是基本解釋了為什么在很多金融學(xué)理論和實(shí)際金融市場(chǎng)里面，一個(gè)成熟、健康的企業(yè)的融資的理想順序是：內(nèi)部融資、債權(quán)融資，最后才是股權(quán)融資。
當(dāng)然作為中國(guó)的資本市場(chǎng)而言，很多中小型企業(yè)在債券市場(chǎng)融資困難，所以并不表現(xiàn)出經(jīng)典金融學(xué)理論所預(yù)計(jì)的那樣。但是，企業(yè)間的拆借等影子銀行業(yè)務(wù)的存在，也一定程度上解釋了中小企業(yè)融資難的一種現(xiàn)象。
債券融資優(yōu)勢(shì)分析
債券融資和 股票融資是企業(yè) 直接融資的兩種方式，在國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是 股權(quán)融資的3～10倍。之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因?yàn)?企業(yè)債券融資同 股票融資相比，在財(cái)務(wù)上具有許多優(yōu)勢(shì)。
1.債券融資的 稅盾作用。債券的 稅盾作用來(lái)自于債務(wù)利息和股利的支出順序不同，世界各國(guó)稅法基本上都準(zhǔn)予利息支出在稅前列支，而 股息則在稅后支付。這對(duì)企業(yè)而言相當(dāng)于 債券籌資成本中的相當(dāng)一部分是由國(guó)家負(fù)擔(dān)的，因而 負(fù)債經(jīng)營(yíng)能為企業(yè)帶來(lái)稅收節(jié)約價(jià)值。我國(guó) 企業(yè)所得稅 稅率為25%，也就意味著企業(yè)舉債成本中有將近1/4是由國(guó)家承擔(dān)，因此，企業(yè)舉債可以合理地避稅，從而使企業(yè)的 每股稅后利潤(rùn)增加。
2.債券融資的 財(cái)務(wù)杠桿作用。所謂財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)負(fù)債對(duì)經(jīng)營(yíng)成果具有放大作用。 股票融資可以增加企業(yè)的 資本金和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但股票融資同時(shí)也使企業(yè)的 所有者權(quán)益增加，其結(jié)果是通過(guò) 股票發(fā)行籌集資金所產(chǎn)生的收益或虧損會(huì)被全體股東所均攤。
債券融資則不然，企業(yè) 發(fā)行債券除了按事先確定的 票面利率支付利息外(衍生品種除外)，其余的經(jīng)營(yíng)成果將為原來(lái)的股東所分享。如果納稅付息前 利潤(rùn)率高于利率， 負(fù)債經(jīng)營(yíng)就可以增加稅后利潤(rùn)，從而形成財(cái)富從債權(quán)人到股東之間的轉(zhuǎn)移，使股東收益增加。
3.債券融資的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用。 羅斯的 信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值與 負(fù)債率正相關(guān)，越是高質(zhì)量的企業(yè)，負(fù)債率越高。
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